上周A股冲高回落，周初医药、地产带动普涨 ，周二转为放量分歧 ，后两个交易日连续缩量调整，沪指失守3900点。AI应用、PCB 、玻璃基板及CRO等方向相继活跃 ，但热点持续性不足 ，局部产业催化未能形成稳定的上攻合力，显示上周修复后资金追涨意愿有限 ，节前谨慎与筹码分歧逐步占据主导。结构上看 ，周内A股成交额有所上升，日均成交额1.91万亿元；风格方面 ，整体表现为：金融消费周期成长 。
节前缩量制约反弹修复 ，中美战略稳定保障市场韧性 。上周A股冲高回落，主要指数普遍下跌 ，主要受节前效应影响 ，资金参与趋于谨慎，周初的成交回暖未能持续，市场缺乏持续上攻合力。国内方面 ，央行将于9月28日至10月8日开展隔夜逆回购 ，单日操作上限提高至1万亿元，呵护跨季及假期资金面 ，但行情延续仍需盈利改善与资金回流支撑 。海外方面 ，中美双方认可“300亿美元”对等降税安排 、延期吉隆坡经贸磋商成果，并同意建立人工智能对话及事件沟通渠道 ，有助于稳定经贸预期 ，为假期后风险偏好修复提供催化；不过，美国9月标普综合PMI初值升至58.4 ，企业成本压力上升 ，需求增长韧性与通胀压力并存，海外高位利率约束尚未解除 。
展望后市 ，中美经贸成果或有望改善短期情绪 ，但国庆长假临近、资金承接不足，预计市场仍以震荡整固 、结构性修复为主。节前和节中重点关注中美经贸安排的实施细节 、9月美国官方制造业PMI和8月官方非农，以及海外流动性预期变化；节后逐步转向三季报与需求验证 ，以业绩兑现判断修复空间 。
关注行业方面 ，节后短期关注科技反弹，中期风格均衡转向杠铃策略 。科技方向 ，上周科技风险偏好有所修复 ，AI链与半导体重新活跃，但海外高利率和节前交投不活跃约束仍在 ，短期节后行情延续有赖于产业催化与景气验证 ，可在节前调整中关注三季报业绩确定性较强、估值与增长相匹配的核心环节，包括海外算力链的光通信 、PCB ，以及国产链的先进制程 、半导体设备。价值方向 ，继续关注低估值、防御属性品种，美联储加息落地后仍释放进一步收紧信号 ，港股成长 、创新药 、有色等对海外利率较敏感和外需主导的方向或仍会有所压制 ，但中期我们认为随着美国经济、通胀趋弱，流动性改善空间或仍存，待地缘明朗后可再观察配置；年末窗口 ，高股息低估值风格相对占优 ，高股息除金融，可关注油气开采 、煤炭 、航运港口、白电、乳品等细分个股 。
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