摩根大通在美光9月30日公布财报前维持其“增持 ”评级和1540美元目标价，认为公司8月季度业绩有望全面高于市场预期 ，同时存储芯片供需仍然偏紧 ，费用 继续具备上行空间 。
摩根大通预计，美光8月季度营收 、毛利率和每股收益都将超过市场近来 分别为514亿美元 、86.2%和31.73美元的一致预期 。尽管管理层此前提到费用 上涨速度有所放缓，但摩根大通认为 ，这更多反映公司主动调整销售策略 ，而非终端需求出现走弱。
费用 涨幅放缓，并不代表需求转弱
摩根大通认为 ，美光近期费用 涨幅有所放缓 ，主要是公司希望维持客户关系，并通过长期供应和产能协议提前锁定未来需求。
换句话说 ，公司正在利用当前供需紧张的市场环境 ，将更多产能通过中长期协议提前出售，而不是单纯追求短期现货费用 上涨 。
摩根大通预计 ，近来 美光未来比特产量中 ，已经通过供应及产能协议覆盖的比例可能达到约35% 。相比之下，公司上一季度披露的DRAM协议覆盖比例约为20% ，NAND约为33%。
这意味着，美光未来产能的可见度正在进一步提高，也降低了后续费用 周期波动对收入的影响 。
存储供给短缺预计持续至2027年
摩根大通认为 ，当前存储行业供需缺口仍未明显缓解 ，短缺状态预计将持续整个2027年，并可能延续至2028年 。
在这一背景下 ，DRAM和NAND费用 仍然具备上行倾向。即使费用 上涨速度较此前有所放缓 ，只要供给持续跟不上需求，整体费用 环境仍将对美光形成支撑 。
因此 ，摩根大通并未把近期费用 涨势放缓视为周期见顶信号 ，而是认为当前市场正在从快速涨价阶段，逐步转向通过长期协议重新分配稀缺产能 。
HBM4放量继续支撑增长
高带宽内存仍是美光未来增长的重要推动力。
摩根大通表示 ，美光截至5月季度已经累计出货超过10亿美元的HBM4产品 ，随着后续产能继续爬坡，HBM业务有望在未来几个季度进一步扩大 。
与此同时 ，客户近期给出的总体需求信号继续增强 。摩根大通指出 ，美光管理层近来 判断2027年的供需环境可能比2026年更加紧张，这也意味着公司在费用 、产能分配和长期合同谈判中仍然拥有较强议价能力。
基于更强的客户需求和HBM4持续放量，摩根大通预计 ，美光管理层在此次财报中还可能上调11月季度指引 。
财报重点转向指引能否继续上修
因此 ，此次财报的重点并不仅在于8月季度能否超预期，更在于美光是否会进一步上调未来季度预期 。
从摩根大通的判断来看 ，当前支撑美光业绩的因素主要有三项：存储芯片供应持续紧张、长期供应协议覆盖比例提高 ，以及HBM4进入加速放量阶段。
只要这些因素没有明显变化 ，美光的盈利和费用 环境仍有望维持强势。基于这一判断 ，摩根大通继续维持1540美元目标价和“增持”评级 。
